DeFi dalam Krisis: Protokol Restaking Menghabiskan Likuiditas

Ruang DeFi berkembang, dengan protokol staking dan restaking cair yang semakin mendapatkan perhatian lebih. Perkembangan ini memungkinkan pengguna untuk melakukan staking dan menggunakan aset berulang kali, menawarkan potensi hasil yang lebih tinggi. Namun, seiring sistem ini menjadi lebih kompleks, mereka juga memperkenalkan potensi kerentanan sistemik.

Proyek seperti EigenLayer mendorong batas maksimalisasi hasil, tetapi apakah hasil ini berkelanjutan? Pertanyaannya tetap apakah inovasi-inovasi ini menyiapkan DeFi untuk sukses jangka panjang atau menciptakan gelombang risiko berikutnya.

Pengaruh yang Berkembang

Protokol restaking, dipimpin oleh platform seperti EigenLayer, telah menjadi kekuatan besar di sektor keuangan terdesentralisasi (DeFi). Restaking merujuk pada proses di mana pengguna mengambil aset yang telah di-stake pada satu protokol, seperti token staking cair Ethereum (LSTs), dan melakukan staking lagi di platform lain untuk mendapatkan hasil tambahan.

Proses ini telah membuka potensi penghasilan yang signifikan, mendorong kenaikan restaking. Pada tahun 2024, token restaking cair (LRTs) melihat pertumbuhan sebesar 4.900% dalam Total Value Locked (TVL), melampaui US$15 miliar dari hanya US$280 juta di awal 2024.

“Dorongan untuk hasil yang lebih tinggi adalah kunci untuk menjaga staking tetap menarik, terutama saat jumlah total ETH yang di-stake di Beacon Chain bertambah dan APY (annual percentage yield) rata-rata menurun. Ini adalah salah satu alasan utama mengapa DeFi dan protokol restaking diterima dengan baik,” ujar Alon Muroch, CEO dan Pendiri SSV.Labs, dalam wawancara eksklusif dengan RedaksiNusa.

Baca lebih lanjut: Restaking Ethereum: Apa Itu dan Bagaimana Cara Kerjanya?

Protokol restaking menawarkan pengguna kesempatan untuk memaksimalkan pengembalian atas aset yang di-stake tanpa harus mengorbankan likuiditas. Namun, seiring restaking meningkat, kekhawatiran tentang risiko likuiditas dan keamanan muncul.

“Setiap lapisan tambahan dalam restaking meningkatkan baik risiko maupun imbalan, membuatnya menjadi pilihan yang harus diambil pengguna berdasarkan toleransi risiko mereka. Meskipun ini memperkenalkan lebih banyak potensi titik kegagalan, ini juga membuka peluang untuk pengembalian yang jauh lebih besar. Pada akhirnya, pengguna memiliki kebebasan untuk memutuskan tingkat paparan yang mereka nyaman dengan,” tambah Muroch.

Menyeimbangkan Janji dan Bahaya Restaking

Meskipun kemampuan untuk menggunakan kembali aset yang di-stake telah dirayakan sebagai sebuah inovasi, ini secara bersamaan memperkenalkan lapisan paparan baru. Pada dasarnya, restaking melibatkan leverage aset yang di-stake di berbagai protokol, yang mungkin terdengar menarik untuk optimalisasi hasil, tetapi menciptakan kerentanan sistemik.

Muroch mengidentifikasi beberapa masalah utama yang terkait dengan restaking:

• Kerentanan Kontrak Cerdas. Kompleksitas mekanisme restaking meningkatkan potensi bug dan eksploitasi dalam kontrak cerdas yang mengatur protokol ini. Pengguna dapat kehilangan dana jika kontrak dikompromikan.
• Kompleksitas dan Kurangnya Pemahaman. Seiring strategi restaking menjadi lebih kompleks, ada risiko bahwa pengguna mungkin tidak sepenuhnya memahami risiko yang mereka ambil. Beberapa Layanan yang Divalidasi Aktif (AVS) memiliki risiko lebih tinggi daripada yang lain karena kriteria pemotongan yang lebih kompleks/beragam untuk AVS yang berbeda.
• Risiko Pemotongan. Jika validator terbukti bersalah atas perilaku jahat, sebagian dari ETH mereka yang di-restake bisa dipotong. Risiko ini bertambah karena operator node tunduk pada kondisi pemotongan baik untuk lapisan dasar Ethereum maupun AVS tambahan apa pun.

Lebih lanjut, arsitektur keuangan di balik restaking telah membuat DeFi terpapar pada potensi drainase likuiditas. Misalnya, sistem restaking saat ini EigenLayer memungkinkan pengguna untuk melakukan restake token staking cair (LSTs) beberapa kali, memperbesar tantangan likuiditas. Risiko ini terlihat dalam eksploitasi Ankr, di mana peretas mencetak 6 kuadriliun token aBNBc palsu, meruntuhkan harga derivatif staking cair di berbagai protokol.

Kerangka regulasi yang tidak jelas menambah kompleksitas restaking. Muroch memperingatkan bahwa regulator kemungkinan akan mengambil pendekatan hati-hati terhadap restaking, melihatnya berbeda dari staking tradisional karena lapisan risiko dan kompleksitas tambahannya. Mereka mungkin memberlakukan regulasi yang lebih ketat untuk melindungi investor dan memastikan stabilitas ekosistem keuangan seiring protokol ini mendapatkan daya tarik.

Ancaman Over-Restaking

EigenLayer, salah satu protokol restaking terbesar, telah mengumpulkan lebih dari US$19 miliar dalam TVL pada pertengahan 2024. Meskipun ekspansi yang mengesankan ini menunjukkan selera pasar untuk hasil yang lebih tinggi, ini menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan protokol ini.

Dominasi EigenLayer juga menimbulkan ancaman unik terhadap keseluruhan keamanan Ethereum. Karena platform restaking ini menangani jumlah besar ETH yang di-stake, kegagalan besar apa pun dapat langsung mempengaruhi model keamanan Ethereum.

Para ahli, termasuk salah satu pendiri Ethereum Vitalik Buterin, telah mengungkapkan kekhawatiran bahwa jika protokol restaking gagal, itu bisa memicu seruan untuk hard fork Ethereum untuk “membatalkan” kerusakan, hasil yang mengancam konsensus terdesentralisasi jaringan.

Baca lebih lanjut: Cara Berpartisipasi dalam Airdrop EigenLayer: Panduan Langkah demi Langkah

Muroch, namun, meremehkan keparahan situasi tersebut, dengan menggambarkannya sebagai “secara teori buruk, tetapi praktis sangat tidak mungkin.”

“Jika jumlah Ether yang besar terkunci di EigenLayer dan operator besar mengalami peristiwa pemotongan besar, ini bisa menyebabkan kerusakan pemotongan berantai. Dalam skenario terburuk, ini bisa mengancam keamanan yang lebih luas dari jaringan Ethereum. Namun, operator yang terpotong harus tidak memperbaiki masalah tersebut dalam waktu yang lama agar keamanan Ethereum terancam,” terangnya.

Dia juga menyoroti keuntungan penting, dengan mencatat bahwa restaking meningkatkan biaya korupsi bagi penyerang potensial. Perubahan ini memperkuat keamanan dengan fokus tidak hanya pada protokol individu tetapi pada jumlah total semua aset yang distake.

Bahaya Tersembunyi dari Optimasi Hasil

Upaya mencari hasil yang lebih tinggi telah mendorong staker untuk mengadopsi strategi yang semakin kompleks, yang membawa risiko finansial dan teknis. Secara finansial, protokol restaking mendorong pengguna untuk menstake aset mereka di beberapa platform, mengikat lebih banyak modal dalam sistem yang saling terhubung. Ini meningkatkan risiko finansial sistemik, karena kerentanan dalam satu protokol dapat memicu konsekuensi yang lebih luas di seluruh ekosistem.

Muroch memperingatkan bahwa restaking masih merupakan konsep yang relatif baru, sehingga sulit untuk memprediksi efek jangka panjangnya. Potensi masalah yang tidak terduga, terutama di pasar yang volatil, menambah ketidakpastian terhadap masa depan strategi ini.

“Hadiah staking baru-baru ini diperkenalkan, artinya akan memakan waktu untuk benar-benar memahami efek jangka panjangnya. Seperti biasa, ada ‘unknown unknowns’ yang bisa muncul. Di masa depan, jika nilai aset yang restaked turun tajam, ketergantungan berat pada rehypothecation dan derivatif finansial yang kompleks bisa memicu krisis likuiditas,” ucapnya.

Hal ini kemungkinan akan menyebabkan pengguna melikuidasi posisi mereka secara massal, memperburuk volatilitas pasar. Dalam kasus seperti itu, kepercayaan pada protokol yang mendasarinya mungkin akan semakin terkikis, berpotensi menyebabkan destabilisasi yang luas di ruang DeFi.

“Pada titik ini, itu benar-benar spekulatif. Melihat ke masa lalu di DeFi, mencoba memeras hasil sebanyak mungkin cenderung berakhir buruk,” peringat Muroch.

Pada akhirnya, keberhasilan protokol restaking bergantung pada kemampuan mereka untuk menyeimbangkan memaksimalkan hasil dengan mengelola risiko finansial dan teknis yang mereka perkenalkan. Seiring sistem ini matang, sektor ini mulai beragam. Pesaing baru meluncurkan solusi restaking mereka sendiri, yang bisa membantu mendesentralisasi risiko yang saat ini terkonsentrasi di platform seperti EigenLayer.

Perubahan ini dapat mengurangi kerentanan sistemik yang terkait dengan satu protokol dominan, mengarah pada ekosistem DeFi yang lebih stabil dan tangguh seiring waktu.

“Seiring berkurangnya kegembiraan, keberlanjutan dari protokol ini akan diuji, dan nilai sebenarnya perlu dinilai dalam lingkungan pasar yang lebih stabil. Transisi ini bisa mengungkapkan apakah inovasi tersebut kuat atau hanya tren spekulatif,” tutup Muroch.